青岛啤酒:百年青啤复兴 机遇正在当下 Hisasi 深圳最新招聘信息

原题目:青岛啤酒:百年轻啤复兴 机会正在当下

跨过战略僵持阶段,啤酒行业竞争主线转向高端化,百年轻啤迎来主要机会:啤酒行业经过 CR5 份额快速晋升阶段后于 2013-2017 年进入战略僵持阶段,行业前五名份额变动收窄,份额扩大难度加大,在行业总量增加停顿、综合成本上行以及花费升级加速背景下,啤酒行业竞争主线转为“高端化”,行业竞争总体改良,青啤处于较为有利位臵。近年来重要啤酒企业吨价晋升连贯,连续验证高端化趋势:目前中国中高级啤酒销量保持高个位数增速,而经济型啤酒销量持续下滑,2018 年中国中档和高级啤酒占比分辨增至 21%和 10%,2014 年此比例仅为

14%和 5%,对比美国,2018 年高级啤酒销量仍然保持 3%的增速,且中档和高级啤酒销量分辨占总销量比到达 45%和 31%,我们以为中国产品构造升级仍有空间,且高级啤酒销量增速可连续。

青啤品牌力产品力俱佳,高端产品矩阵丰盛,聚焦 1+1 双品牌进击:青岛啤酒品牌具有百年历史,酿造工艺完美且伴有技巧升级,受益于行业高端化扩容趋势,公司旗臶鲜明主打“1+1”品牌战略,主品牌定位高端市场而崂山等第二品牌服务于民众花费,产品构造不断优化,吨酒价不断晋升,截至 2019 年主品牌销量占比到达 50%,收入占比到达 63%,其中高附加值品牌销量同比增 7%,2020Q1 在疫情影响下,吨价同比+5.2%到达 3,827 元/吨;公司高端产品矩阵丰盛且具备胜利打造高端大单品经验,2019 年纯生销量约占比 9%,经典 1903 销量占比约 4%,依据 GlobalData 数据,青岛啤酒在高端产品市场份额预计由 2018 年的 14%增至 2023 年 16%。

市场策略清楚,两横一纵,彰显务实和进取:公司 2018 年开端聚焦“一纵两横一圈”市场战略:“一纵”指振兴“沿海”市场战略带,其中华南地域 2019 年收入和盈利改良显明,得益于绩效改造和销量回升;“两横”指沿黄市场战略带、沿江市场战略带,华北地域是公司的“沿黄”优势地域,营收和利润贡献仅次于山东,吨价稳步上升,沿江华东地域增强高端化渗透;“一圈”指“大山东基地市场圈”,2019 年山东地域营收占比 69.3%,贡献整体利润七到八成,2020 年公司地区布局重点为牢固山东基地份额,施展山东对沿黄区域的带动作用,充足开发高增市场,加强沿黄和山东市场盈利才能,突破河南、山西、黑吉辽以及华南一些成长较快地域;东北市场 2019 年表示相对弱势,公司会优化产能并晋升效力,寻求事迹的稳步回升。

关厂+股权鼓励落地,管理增效,盈利再上层楼:2018 年 5 月黄克兴接任董事长,公司管理层顺利完成更迭,组织架构分成营销、制作和供给链三大中心,下分设针对各渠道的创新型事业部,有助于各部门和谐和专业化发展,治理构造不断改良。近年公司开端推行减员提效,人员运营效力浮现上升趋势,人均销量同比不断晋升,2018 年公司陆续关闭两所效力较低工厂,公司表现未来 3-5 年持续关闭共 10 家工厂,长期有利于产能优化、下降职工薪酬、摊销折旧等费用占收比。公司股权鼓励落地时光预计为 2020 年 6 月底前,此时点正值国内疫情得到把持、花费信念逐渐恢复和旺季到来时代,有望吹响旺季恢复增加的“冲锋号”。从鼓励对象和数量来看涉及范畴广且力度大,有利于激发管理团队的积极性,有望助力公司盈利再上一楼。

投资建议:给与买入-A 投资评级,6 个月目的价 75 元。我们预计公司 2020 年-2022 年的收入增速分辨为 0.3%、7.2%、4.4%,净利润增速分辨为 5.8%、21.4%、17.7%,当前股价对应 2020-2022 年 EV/EBITDA 分辨为 22.5/19.5/16.9 倍,目的价相当于 2020 年 29x 的EV/EBITDA。

风险提醒:新品推广不及预期;啤酒行业竞争加剧。


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